出品 | 妙投APP
作者 | 董必政
编辑 | 丁萍
头图 | AI制图
A股有一个大特点，就是“宏大叙事”。
每隔几年，市场总会合力推选出一批“看上去应该值万亿”的公司。这些公司往往不仅是行业的翘楚，更是那个时代的缩影。
在白酒神话的黄金时代，贵州茅台是那个唯一的真神；在新能源席卷全球的岁月，宁德时代成了时代的“电王”。而现在，历史的接力棒交到了AI硬件链手中。
如果你翻开过去一年的机构调研名单和公募基金持仓，你会发现，最有资格被市场推到万亿门槛前认真审视的，不是那些成天在PPT里大谈模型参数的软件股，也不是动辄要国产替代的服务器整机商，而是一家低调却在报表里“闷声发大财”的光通信公司——。
作为一家卖“光模块”的零部件厂商，中际旭创配不配万亿市值？
一、 估值大跃迁
中际旭创过去几年最大的变化，并不是它突然搭上了AI，而是它的底层估值逻辑被推倒重建了。
在2022年之前，中际旭创在大多数分析师的研报里，被归类为“通信设备制造业”。那是一个典型的传统行业逻辑,跟着运营商（中移动、中电信）的5G建设周期走，或者是看互联网巨头（、腾讯）数据中心的升级节奏。
那时候的中际旭创，毛利虽稳但想象力受限，市场给的是20倍左右的制造业市盈率。毕竟，光模块在当时被视为一种“易耗品”和“标准化组件”，虽然重要，但不具备跨时代的爆发性。
但生成式AI的爆发，砸碎了旧的估值模型。
现在的中际旭创，成为全球AI算力基础设施的核心受益者。
为什么市场愿意给它“溢价”？
因为万亿市值的入场券通常需要满足三个硬指标：行业空间够大、卡位够核心、业绩可以兑现。
遗憾的是，A股大多数AI概念股只能满足第一个，而中际旭创是极少数三项全能的选手。
1. 踩中了AI资本开支的主轴
光模块本质上是实现光电信号转换的连接器。在传统网络里，它是“锦上添花”；但在AI的大规模GPU集群里，它是“救命稻草”。
算力集群越大，GPU之间的通信需求就越呈指数级增长。如果把GPU比作超级跑车的发动机，那么光模块就是传输动力的变速箱和传动轴。
发动机再强，传动跟不上，车子也跑不起来。随着英伟达H100、B200等芯片的迭代，网络带宽成了整个系统的瓶颈。
这种“短板效应”，让光模块从边缘地带直接杀进了AI算力的核心区。
2. 业绩及时兑现
市场最怕讲故事，最爱看报表。
根据财报数据，2023年中际旭创实现净利润21.74亿元，同比增长77.58%；而到了2025年，其净利润更是暴增至107.97亿元，较2023年增长了5倍。
这种业绩不是靠缩减开支省出来的，而是靠全球AI巨头（谷歌、Meta、英伟达等）真金白银的订单砸出来的。
在A股，能够承接全球科技产业最前沿红利，且能在财务报表上实现兑现的公司，极其稀缺。这种稀缺性，就是通往万亿市值的敲门砖。
同样作为AI的受益环节，液冷国内头部企业英维克因业绩不及预期，市场资金选择用投票，财报发布第二天股价直接跌停。
二、更像宁德时代，而不是茅台
当一家公司冲向万亿，市场总喜欢找参照物。中际旭创的万亿逻辑，究竟更像哪一个？
它不是茅台，没有永续的定价权。
茅台的万亿逻辑是“时间”。只要白酒文化不灭，它的品牌就是最深的护城河。它不需要研发，不需要通过疯狂的资本支出来维持竞争优势，它是典型的“资产属性”定价。
显然，中际旭创不具备这种属性。它处于一个技术快速迭代、需要持续砸研发的硬科技行业。一旦技术路径选错（比如在硅光、LPO等路径上掉队），万亿市值的逻辑会在一夜之间崩塌。
它更像当年的宁德时代。
宁德时代的万亿逻辑在于，在新能源渗透率从5%向50%飞跃的窗口期，凭借规模和技术优势，吃掉了行业最核心的利润。
中际旭创现在的状态与2020年的宁德时代惊人相似，体现在赛道爆发、全球影响力、机构共识。
当年新能源车之于锂电，与现在AI之于光模块，如出一辙。两者都是少数能让全球巨头产生依赖的中国核心供应链公司。两家企业都是公募基金经理在“成长赛道”里无法绕过的头号重仓。
但宁德时代的故事也告诉了我们一个残酷的现实，赛道龙头的万亿，往往伴随着极高的波动。
当行业从“空间博弈”转入“份额博弈”，当渗透率达到一定阈值，市场对你的要求就不再是优秀，而是持续惊喜。
对于中继旭创而言，资本市场更在意的是业绩持续性与增速。一旦成长性企业的增速从100%掉到30%，即便依然很赚钱，估值也会迎来惨烈的回归，讲不出高成长的故事。
从机构给的业绩预期来看，2026、2027年中际旭创分别有望实现归母净利润264.06亿元、430.41亿元，分别同比增长144.56%、298.63%。
若后续业绩符合预期，当下中际旭创仍可被看作AI时代的高成长股。
三、 抱团的双刃剑
除了业绩超预期、宏观环境宽松会拔高企业估值，机构抱团也是给中际旭创注入新的流动性。
目前中际旭创的筹码结构已经非常“拥挤”。
机构抱团的原因很简单在于，在低迷的市场里，找一个有全球逻辑、有真实业绩、有流动性容量的标的，实在是太难了。中际旭创成了大资金的避风港。
对于公募基金经理来说，买中际旭创是一种“职业安全”。看对了大方向，选对了最强的标的，就算跌了，大家一起跌，不至于显得自己水平低。
更值得注意的是，继医药研究员开始转向光模块的研究，又有疑似消费研究员也开始要“站在光里”的小作文传出，赛道实在太热了。
这种抱团在上涨期是助燃剂，意味着将有更多的资金进场。但，抱团也是一把双刃剑。
当所有人都在预期你明年翻倍增长时，如果你只增长了80%，股价可能不仅不涨，还会因为不及预期而跌停。在万亿市值的门槛上，市场是拿放大镜找你的“瑕疵”。
此外，一旦海外大厂的资本开支出现边际放缓的信号，或者由于宏观因素导致市场风格从成长切向红利，那些机构持仓就会变成最不稳定的抛压。
回到最开始的问题：中际旭创，配不配万亿市值？
妙投认为，AI时代下，它完全有资格进入万亿讨论区，但它的万亿不是“铁饭碗”。
万亿只是一个数字刻度，而真正的考验在于，当AI潮水稍退，当技术迭代放缓，它是否还有除了“卖铲子”以外的第二增长曲线。
本文来自虎嗅，原文链接：https://www.huxiu.com/article/4853166.html?f=wyxwapp
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